钢铁行业需求层面好转，在其较强的定价能力下，不管其成本如何变化，下半年的盈利状况将得到改善。但上游资源的缺失将使其长期发展受到限制，矿产资源价格的巨大波动及供给量的不稳定性，将使其盈利能力和产量受到较大影响，维持钢铁行业“中性”投资评级

　　上半年随着国家4万亿刺激政策效应显现，基建投资拉升加上2季度消费旺季，钢铁需求回升。十大振兴规划也使得制造业也逐步回暖，但下半年汽车、家电持续性仍待考验。房地产销售好转但开工不足仍抑制钢铁需求，机械行业比想象的困难，下半年基建仍可以拉到需求，强度将减弱。

　　基建投资+季节性因素推动回暖

　　固定资产投资大幅增加，加上2季度传统的钢材消费旺季，钢铁产量和消费有所恢复。不考虑库存，简单计算前5月粗钢表观消费增长率为8％。从目前情况来看，前5月固定投资增长32．9％，基础建设投资方面增长更大，铁路投资增速110％、道路投资52％、城市公共交通60％，这也是带动钢铁消费增加的关键因素。预计投资对钢铁的需求仍有拉动作用，持续到3季度。

　　近期虽然房地产销售回暖，但房地产新开工面积同比仍在继续下降，5月份同比－17．7％，比4月份下降了近4个百分点。一旦基建投资放缓，如果房地产不能接续基建投资拉动钢铁需求，钢铁需求也会出现危机。

　　从去年11月份以来，制造业采购经历指数从38．8回暖到4月份的53．5，5月份有所下降为53．1，但仍维持在50以上，说明制造业已经企稳。预计在经济恢复过程中，能够保持50以上，但很难再有大幅上涨空间。

　　汽车产销量4月份产销创历史新高，5月份有所下降，这主要是短期内政策刺激作用，预计下半年环比增加的可能性不大，全年销量有所增长，但由于产量增长主要来自于小排量轿车，对钢铁需求拉动较小，而钢材消费比重大的货车销量并不理想。

　　机械行业比想象的困难，机电出口不理想，预计回暖相对缓慢。家电行业在家电下乡政策刺激下也有所恢复，但增速明显放缓，过了夏季之后，空调、冰箱、冷柜等消费将下降对钢铁消费拉动不大。

　　行业近况：开工率提高，钢价基本触底

　　5月份，我国粗钢产量达到4645万吨，日均产量为149．87万吨，同比增加0．6％。钢材产量5729万吨，同比增加7．4％，前5月粗钢产量2．16亿吨，同比增加0．4％。粗钢产量大幅增加，主要是季节性推动的，其中长材增幅明显高于扁平材。

　　受基建投资大幅拉动，建筑用钢产量增幅明显高于扁平材，钢产量的增加也使得企业产能利用率逐步提高，5月份粗钢产能利用率达到85％，螺纹钢接近100％，热卷产能也大幅提高，中厚板产能利用率较低不到70％。

　　金融危机以来，钢铁市场钢材价格经历了2次升降，从去年11月份由于4万亿经济刺激方案钢价经历了3个月左右的上涨，涨幅14．1％，但由于没有需求支撑，库存快速上升，使得钢价2月份掉头下跌，在艰难的再去库存化过程中，钢材价格经历了2月份左右的下跌，到4月中下旬，在钢铁需求旺季的带动下，钢材价格终于迎来了第二次上涨，到目前为止已经连续上涨了2个月左右。

　　从钢材价格涨幅中也可以看出，扁平材价格涨幅明显超过了长材，这与投资拉动建筑长材需求旺盛是一致的。

　　由于日本和韩国与三大铁矿石谈判基本结束，长期协议矿粉矿价格分别下降33％（澳）和28％（巴西），由于没达到中钢协降幅40％的要求，我国并没有接受此价格。但国外长协矿价格的签订带动了我国铁矿石进口现货价格，预计铁矿石价格也基本触底。同时焦炭价格也有所上涨。

　　由于钢铁需求有一定支撑，再加上铁矿石和焦炭成本的推动，我们认为钢材价格在4月份已经触底。过了2季度钢铁消费旺季之后，再加上产能的巨大压力，预计钢材价格继续大幅上涨的动力减弱。

　　投资评级：中性

　　从4月中下旬以来，钢材价格在需求拉动下，价格持续上涨，这也是金融危机以来钢材价格第二轮次的上涨。

　　从这次价格上涨来看，钢材价格涨幅明显减小，到5月底，价格反弹6．7％，比上次价格反弹高点2月份价格还低6％左右，我们预计此次价格反弹很难超过上次。由于钢材价格的上涨，已经带动铁矿石和焦炭价格的上涨，如果钢材价格上涨转换为成本推动的话，钢材价格的上涨将不能为企业带来更好的收益。

　　钢材需求旺季时钢铁行业改善盈利能力最好的季节，预计行业月度扭亏很快实现，下半年钢材价格难有大幅上涨，下半年的盈利能力仍不能太过乐观，维持行业“中性”评级。