机械行业处于景气度震荡复苏的过程，本文重点比较环比数据变化，数据显示，建筑工程机械行业利润增速和利润率反弹最为明显，其次是铁路运输设备及轴承、齿轮、传动和驱动部件行业。

　　制造业景气度稳步回升。5月份制造业采购经理人指数(PMI)回升至53，截至目前已恢复到08年同期水平，至此，PMI指数已连续3个月站稳50；新出口订单指数自08年11月见底以来，已经保持6个月的反弹。

　　通用设备和专用设备收入增速略有加快。由于专用设备行业受政府投资影响最直接，尤其是铁路设备行业，因此今年1-5月份专用设备制造业收入同比增长快于通用设备制造业。与前两个月相比，1-5月份，专用设备制造业收入增速提高了3.6个百分点。通用设备行业中的轴承、齿轮、传动和驱动部件收入增速提高了10个百分点，受益于振兴规划关键零部件的国产化需求增加明显。

　　毛利率却略有下降。我们认为毛利率复苏在产能利用率提高之后，上半年大部分细分行业的产能利用率不足，因此虽然原材料价格下降，但是毛利率并未有明显改善。一些产能过剩、集中度低、定价能力较差的子行业如普通机床、通用零部件价格出现回落，对毛利率影响负面。

　　利润增速反弹最为明显的是铁路设备制造业和建筑工程机械制造业。1-5月专用设备制造业利润同比增长2.92%，较09年1-2月份-13.4%飙升16个百分点。铁路设备制造业利润同比增长36.86%，增长率最高；建筑工程机械制造业利润增长率为0.24%，较1-2月-42.2%而言，反弹力度****。

　　与我们在中期策略报告中的判断一致，建筑工程机械行业销售利润率环比反弹最为明显，由1-2月份的4.34%提高到1-5月的8.4%。我们认为原因有两个方面：一是需求温和回升，产能利用率提高；二是管理效率提高，期间费用下降；三是与建筑工程机械行业季节性特点有关，3-5月是行业的销售旺季，因此环比反弹幅度较大。